Aave 抵押循环

这是一篇进阶指南。它假定你已了解 Aqua 仓位如何以钱包余额报价，以及 Aave 上的供应与借款如何运作。下文全部基于以太坊上的 Aave v3 和一笔 2026 年 7 月的真实仓位，所有地址均已隐去。Aave V4 自 2026 年 3 月起在以太坊上线，是拥有独立参数的另一套部署，本指南不涉及它。

一张图看懂思路

当您向 Aave 供应代币时，资金池持有这些代币，并向您的钱包铸造 aToken：WETH 对应 aEthWETH，USDT 对应 aEthUSDT。aToken 是随供应利息增长的普通 ERC-20 代币，1inch 代币列表也收录了它们，因此 Aqua 仓位可以直接以您的 aToken 余额报价。一个余额，两个收益来源：Aave 利息持续累积，Aqua 手续费随每次成交到账。

杠杆循环如何运作

循环把一笔存入变成好几笔。你供应抵押品，凭它借款，把借来的再供应进去，然后继续借。每一轮都比上一轮小，因为贷款价值比上限每次都会抽走一部分。

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   向 Aave 供应 WETH

   资金池向你的钱包铸造 aEthWETH。截至 2026 年 7 月 22 日，Aave v3 以太坊核心市场的 WETH 贷款价值比上限为 80.5%，清算阈值为 83%。

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   借出稳定币

   债务开始累积借款利率，而 aWETH 继续赚取供应利息。请远低于上限：你的贷款价值比与清算阈值之间的差距就是你全部的安全边际。

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   把借到的再供应回去

   供应借来的稳定币会铸造 aEthUSDT 或 aEthUSDC，并提升你下一轮的借款能力。

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   重复直到目标规模

   被研究的钱包在不到三小时里跑了四轮：供应 95.67 WETH，约 $185K，最终持有约 $430K 借出又再供应的稳定币。

循环的放大倍数取决于每轮使用的贷款价值比。75% 时几何极限是初始代币的 4 倍，80.5% 时是 5.13 倍，而在 ETH 相关的 E-Mode 内 93% 可达 14.29 倍。按这些上限跑四轮分别得到 3.05 倍、3.39 倍和 4.35 倍。倍数作用于一切：利息、费用和亏损一视同仁。

有两个变体值得了解。E-Mode 把相关资产归为一组，例如 wstETH 对 WETH，并在 2026 年 7 月的以太坊核心市场把上限提高到 93% 贷款价值比、95% 清算阈值。闪电贷工具则能在一笔交易里打开整个循环，而不必逐轮操作。二者都指向本指南反复回到的同一个问题：仓位崩溃之前，价格还能走多远。

在上面叠加 Aqua

循环搭好后，aToken 就闲置在钱包里。Aqua 让同一份余额支撑起交换仓位：aEthWETH 对 aEthUSDT、aEthUSDT 对 aEthUSDC，你持有的 Aave 抵押品能组成的任何交易对。被研究的钱包用一份余额支撑了三个 aToken 交易对上的仓位。阅读一份余额如何支撑多个仓位。

• 无论有没有成交，Aave 供应利息都在每个 aToken 上持续累积。
• 每次成交都在成交价内支付你仓位的费用，其中固定份额归 1inch DAO。
• 仓位构建器会读取你的钱包，交易对直接来自你已持有的 Aave 抵押品。
• Aqua 持有的唯一权限是每个 aToken 上可撤销的 allowance。撤销后新的成交立即停止。

一笔真实仓位，逐步复盘

下面的时间线重放了一个真实以太坊钱包的 2026 年 7 月，由公开链上数据重建，所有地址均已隐去。它供应了 WETH，四次循环稳定币，用 aToken 支撑 Aqua 仓位，四天后被部分清算。

7 月 15 日，循环开启

供应 95.67 WETH，约 $185K，随后四轮借款与再供应增加了约 $430K 的稳定币债务与抵押品。健康因子 1.18，WETH 在清算前还有 48.8% 的下跌空间。

7 月 15 至 17 日，成交轮换构成

在 ETH 阴跌之际，Aqua 成交把约 $83K 稳定币换成了 44.43 aWETH。价格缓冲从 48.8% 收窄到 34.2%。

7 月 19 日 21:00 UTC，抵押品转出

清算前 70 分钟，约 $96K 的 aUSDT 离开了钱包。因为健康因子仍勉强高于 1.0，Aave 放行了这笔转账，价格缓冲随即崩塌至 0.2%。

7 月 19 日 22:09 UTC，清算

清算人偿还了 $215K，即一半债务，并以 5% 奖励取走 120.79 aWETH。罚金：在偿还的债务之外又失去了 $10,767 的抵押品。

7 月 20 至 22 日，事后

剩余仓位继续成交。失去大部分 WETH 抵押品后，稳定币独自覆盖了缩小的债务，任何 WETH 价格都无法再清算剩下的部分。

请仔细读因果的顺序。循环以听上去很薄的健康因子 1.18 开局，但偏重稳定币的抵押品意味着 ETH 要跌去近一半才会触发清算。两天里成交把稳定币轮换成 aWETH，将缓冲压缩到约三分之一。真正压垮仓位的是那笔抵押品转出：它一步把缓冲从 34.2% 削到 0.2%，随后一次寻常的价格波动完成了剩下的事。

清算数学

健康因子跌破 1.0 时 Aave 就会清算。健康因子等于按清算阈值加权的抵押品除以债务。单一波动性抵押品对稳定币债务时，缓冲很简单：清算前价格可以下跌 1 减去 1 除以健康因子。健康因子 1.05 能扛住 4.8% 的下跌，1.5 能扛住 33.3%，2.0 能扛住 50%。

混合账本不遵循这条简单曲线。稳定币抵押品能独自吸收债务，同样的健康因子背后可能是差异极大的价格缓冲：被研究钱包的 1.18 带着 48.8% 的缓冲，而纯 WETH 账本在 1.18 时只能扛住 15.3% 的下跌。用下面的规划器算出你自己的数字，并在成交轮换你的构成后重新核对。

规划一个循环

设定起始代币，选择抵押品类别，看看循环会产出什么：总敞口、债务、进入时的健康因子、它能承受的价格跌幅，以及在你的利率下的利差。一切都在本页面运行，不会向任何地方发送任何内容。

三种玩法

这套组合从完全无债务一直延伸到紧绷的相关性循环。请按你接受的风险选择形态，而不是按能够到的倍数。

循环前的风险清单

• 衡量缓冲而不是健康因子：知道健康因子到达 1.0 的确切价格，并与之保持有意义的距离。
• 核对利差：借款利率是浮动的，借款利率跑赢利息收入的循环是在为自己的敞口掏钱。倍数同样作用于这种流血。
• 预期成交会把你的抵押品轮换向下跌的资产，波动大的日子之后重新核对缓冲。
• 把抵押品转出当作你手中最锋利的杠杆。被研究钱包的那笔转账把缓冲从 34.2% 削到了 0.2%。
• Aave 治理会调整贷款价值比上限、阈值和奖励。本页数字截至 2026 年 7 月 22 日。定规模之前请先核实。
• 同时盯住两块仪表盘：Aave 健康因子和你的 Aqua 覆盖率。在任何一个转入危险区之前补足或收缩。

常见问题

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