रीप्ले

प्रयोग

नीचे दिया गया हर आँकड़ा Ethereum पर पिछले पूरे वर्ष के एक निर्धारक पुनःप्रसारण से आता है: छह Uniswap v3 पूल, उनका दैनिक स्वैप वॉल्यूम, वह लिक्विडिटी जो उसके लिए प्रतिस्पर्धा में थी, प्रत्येक पूल द्वारा इसे सक्रिय करने की सटीक तिथि से प्रोटोकॉल शुल्क स्विच और प्रत्येक पूल का मापा गया just-in-time हिस्सा। Aqua पक्ष उन दो प्रश्नों का उत्तर देता है जो वास्तव में परिणाम तय करते हैं: रूटिंग ने आपके अपने वॉलेट की एक रणनीति को कितना फ्लो भेजा होता, और एक बार जब अन्य रणनीतियाँ उसी पेयर को कोट करें और एक एकतरफा दिन बैलेंस घटाए तो आपके टोकन उसमें से कितना पूरा कर सकते थे?

विंडो

2025-07-01 से 2026-07-01 UTC, पहले दिन प्रवेश, पूरे वर्ष होल्ड किया गया

दो स्थल, एक डिपॉज़िट

Uniswap पूल के अंदर हर स्वैप पोज़िशन को स्वचालित रूप से भुगतान करता है। Aqua रणनीति के रूप में डिपॉज़िट केवल वही फ्लो अर्जित करता है जो रूटिंग उसकी ओर भेजती है, उस शुल्क पर जो रणनीति स्वयं कोट करती है

मूल्य सीमा

प्रति जोड़ा एक सीमा, पूर्वदृष्टि में आकारित, 95% दिनों पर भारित दैनिक स्वैप स्पैन को कवर करने के लिए (पेग्ड जोड़ा अपने माध्यिका दैनिक स्पैन का चार गुना कोट करता है), दोनों स्थलों पर समान, ताकि तुलना स्थल को अलग करे, न कि सीमा चुनाव को

ईमानदार ब्रैकेट

हर Aqua आँकड़ा दो फ्लो सिरों तक फैला है। निचला: प्रत्येक पूल के वॉल्यूम का केवल मापा गया एग्रीगेटर-रूटेड हिस्सा एक वॉलेट रणनीति को देख सकता है (प्रति पूल 10% से 36%)। ऊपरी: हर ऑर्डर निष्पादन से पहले वेन्यू की तुलना करता है

दो प्रतिस्पर्धा अवस्थाएँ

एकमात्र रणनीति: पेयर पर केवल आपकी Aqua बुक है, अपर एंड। पूर्ण-प्रतिस्पर्धित: उसी शुल्क को कोट करने वाली प्रतिस्पर्धी रणनीतियाँ पूल की अपनी बुक जितनी गहरी बुक रखती हैं, फ्लोर। लाइव प्रतिस्पर्धा दोनों के बीच होती है, और इसे और करीब से तय करने के लिए अभी तक कोई लाइव प्रति-पेयर डेटा मौजूद नहीं है

सबका हिस्सा

Uniswap पक्ष: प्रत्येक पूल की सक्रियण तिथि से LP शुल्क में प्रोटोकॉल का हिस्सा (0.05% और 0.01% पूलों पर एक चौथाई, 0.30% पूलों पर एक छठा) साथ ही मापा गया just-in-time हिस्सा। Aqua पक्ष: प्रत्येक रणनीति के शुल्क में DAO का हिस्सा (0.12% सीमा से नीचे एक चौथाई, उससे ऊपर एक छठा)

मॉडल नहीं किया गया

गैस, रीबैलेंसिंग, कंपाउंडिंग और इंट्राडे सीक्वेंसिंग। प्रत्येक पूल का वॉल्यूम और प्रतिस्पर्धी पूल लिक्विडिटी मापे अनुसार रहती है, इसलिए अतिरिक्त आकार कभी अतिरिक्त फ्लो नहीं बनाता

आज शुल्क कौन एकत्र करता है

पूलों का अपना इतिहास दिखाता है कि वास्तव में शुल्क कौन एकत्र करता है। हमने Ethereum पर सबसे अधिक लाइफटाइम वॉल्यूम वाले दस Uniswap v3 पूलों में कभी खोली गई हर पोज़िशन को गिना: जुलाई 2026 तक 348,993 पोज़िशनें। $10,000 या उससे कम की पोज़िशनें संख्या के हिसाब से सबसे बड़ा एकल समूह हैं, और मिलकर उन्होंने उन पूलों द्वारा कभी भुगतान किए गए कुल का एक प्रतिशत से भी कम एकत्र किया। मेडियन छोटी पोज़िशन ने अपने पूरे जीवनकाल में $10.84 एकत्र किए। इस पेज का बाकी हिस्सा दिखाता है कि जब टोकन एक वॉलेट में रहते हैं और जहाँ भी उपयुक्त हों वहाँ कोट करते हैं तो वही डिपॉज़िट क्या कर सकती है।

छह पूल या एक वॉलेट

अब वही बजट पोर्टफोलियो के आकार में जाता है, ठीक वैसे जैसे एक सतर्क LP इसे फैलाता। Uniswap आकार $10,000 को छह अलग-अलग $1,667 की डिपॉज़िट में विभाजित करता है: ETH/USDC 0.05%, ETH/USDT 0.05%, USDC/USDT 0.01%, ETH/WBTC 0.30%, WBTC/USDT 0.30% और WBTC/USDC 0.30%। Aqua आकार वही $10,000 चार टोकन बैलेंस $2,500 (ETH, USDC, USDT, WBTC) के रूप में रखता है और उनसे सभी छह पेयर कोट करता है। प्रत्येक पेयर अपने दो टोकन बैलेंस पर निर्भर करता है, इसलिए प्रत्येक $5,000 के कोट के पीछे खड़ा है: उसी $10,000 से $30,000 के स्टैंडिंग कोट्स, क्योंकि टोकन साझा हैं न कि बाँटे गए। तीन गुना स्टैंडिंग कोट्स ही वह है जो नीचे सब कुछ चलाता है।

क्या एक ही वॉलेट से अधिक पेयर कोट करने पर अधिक शुल्क एकत्र होता है? रिप्ले सीधे उत्तर देता है। केवल ETH/USDC से शुरू करें, फिर अगला सबसे बड़ा पेयर जोड़ते जाएँ जब तक वॉलेट सभी छह कोट न करे। जिस पेयर के टोकन पहले से वॉलेट में हैं वह कुछ भी विभाजित नहीं करता, इसलिए उसका फ्लो शुद्ध लाभ है। जो पेयर एक नया टोकन लाता है वह बजट को अधिक बैलेंस में विभाजित करता है, और यहाँ वह फिर भी आगे रहता है। $10,000 पर छह-पेयर वॉलेट अपर एंड पर सिंगल पेयर का 3.3 गुना और केवल-राउटर्स फ्लोर पर 4.1 गुना एकत्र करता है। गुणक इस बात की परवाह शायद ही करता है कि और कौन पेयर कोट करता है: पूर्ण-प्रतिस्पर्धित होने पर, दोनों एंडपॉइंट आधे हो जाते हैं और छह पेयर फिर भी एक का 3.3 गुना एकत्र करते हैं।

आमने-सामने: ETH/USDC पर $10,000

एक वर्ष पीछे, $10,000 ETH/USDC 0.05% पूल में जाता है और शुल्क में $456 से $464 कमाता है। इस विंडो में ETH 34.7% गिरा, और पोज़िशन के पुनर्मूल्यांकन के बाद पूल पोज़िशन ने $95 से $103 बचाए। वही $10,000 एक Aqua रणनीति के रूप में ठीक वही 5 bps कोट करते हुए: पेयर पर एकमात्र Aqua रणनीति के रूप में, वर्ष के लिए $42 यदि केवल एग्रीगेटर-रूटेड फ्लो ने इसे देखा और $410 यदि हर ऑर्डर मूल्य-अनुकूलित हुआ। प्रतिस्पर्धी रणनीतियों के पूल जितनी गहरी बुक रखने पर, सर्व-फ्लो सिरा $205 तक गिर जाता है, जो पूल पोज़िशन का लगभग 44% है। और वह आक्रामक अंडरकट जिसे कई लोग पहले आज़माते, 0.005% शुल्क, ने अधिक के बजाय कम कमाया: एकमात्र रणनीति के रूप में $22 से $222।

गहरा अंडरकट कम क्यों कमाता है? क्योंकि कमाई शुल्क गुणा फ्लो है। इस रिप्ले में 0.05% के बजाय 0.005% कोट करने से पाँच गुना से अधिक रूटेड वॉल्यूम मिलता है, लेकिन प्रत्येक रूटेड डॉलर दस गुना कम भुगतान करता है। और प्रतिस्पर्धा आधा क्यों कर देती है? क्योंकि Aqua तक पहुँचने वाला एक ऑर्डर पेयर को कोट करने वाली हर बुक में बँट जाता है, इसलिए आपका हिस्सा वेन्यू की पूरी बुक के मुकाबले आपका आकार है। Aqua स्ट्रिप के दोनों सिरे विज़िबिलिटी के बारे में एक तथ्य हैं, दोनों प्रतिस्पर्धा अवस्थाएँ भीड़ के बारे में एक तथ्य हैं। वास्तविकता कोनों के बीच होती है, और जैसे-जैसे अधिक फ्लो मूल्य-अनुकूलित होता है और जब तक कम रणनीतियाँ पेयर को कोट करती हैं, मज़बूत कोनों की ओर बढ़ती है।

एक असमानता पहले से इन आंकड़ों में शामिल है। मापी गई just-in-time शेयर को पूल पक्ष से घटाया गया है, और इसका कोई Aqua समकक्ष नहीं है: एक कोट आपके अपने वॉलेट में रहता है, इसलिए किसी फिल के आगे कुछ भी घुसाने की और फीस के किसी क्षण को पतला करने की कोई संभावना नहीं है। JIT स्नाइपिंग Aqua पोजीशन के साथ क्यों नहीं हो सकती।

ब्रेक-ईवन शुल्क विंडो

रणनीति के शुल्क को 0.1 से 10 bps तक स्वीप करने से अगले स्वाभाविक प्रश्न का उत्तर मिलता है: क्या कोई ऐसा शुल्क है जिस पर वॉलेट रणनीति पूल पोज़िशन को सीधे पीछे छोड़ दे? पेयर पर एकमात्र रणनीति के रूप में, हाँ, और वह एक बिंदु नहीं बल्कि एक विंडो है। सर्व-फ्लो सिरे पर 1.2 से 4.82 bps के बीच हर शुल्क ने कम से कम पूल पोज़िशन का $464 कमाया, और 3 bps ने सबसे अधिक कमाया: $727, जो पूल का लगभग 1.6 गुना है। केवल-राउटर्स सिरे पर इस आकार में कोई शुल्क पूल को नहीं पकड़ पाता, और एक बार जब प्रतिस्पर्धी रणनीतियाँ पूल की बुक से मेल खाती हैं तो कोई शुल्क नहीं पकड़ पाता: प्रतिस्पर्धित कर्व $287 पर शीर्ष पर पहुँचती है। विंडो एक अपर एंड है जो बताती है कि बाधक बाधाएँ विज़िबिलिटी और भीड़ हैं, मूल्य निर्धारण नहीं।

जीतने वाली विंडो इस पूल की कोई संयोग नहीं है। हर वह शुल्क स्तर जहाँ प्रतिस्पर्धी लिक्विडिटी खड़ी है, एक सीमा है: किसी वेन्यू के शुल्क से नीचे कोट करें और उसका फ्लो पहुँच योग्य हो जाता है, उससे ऊपर कोट करें और वह फ्लो वहीं रहता है। ETH/USDC के पास 0.01%, 0.05%, 0.30% और 1.00% पर टियर पूल हैं, इसलिए एक छोटी रणनीति के लिए उपयोगी कोट्स 0.01% फ्लोर और 0.05% होम टियर के बीच रहते हैं, ठीक वहीं जहाँ स्वीप ने अपनी विंडो पाई। सबसे सस्ते मौजूदा टियर से नीचे अंडरकट करने से किसी नए वेन्यू का फ्लो पहुँच योग्य नहीं होता। इससे केवल रेट दे दिया जाता है।

छह-पेयर का वर्ष, दोबारा चलाया गया

शुल्क लेजर का आधा हिस्सा है। पुनर्मूल्यांकन दूसरा आधा है। यह विंडो कठिन थी: ETH 34.7% और WBTC 44.6% गिरा, इसलिए किसी भी वेन्यू पर दो-तरफा लिक्विडिटी ने केवल टोकन होल्ड करने के मुकाबले पुनर्मूल्यांकन किया। उस पुनर्मूल्यांकन के बाद स्प्लिट -$28 से -$1 और साझा वॉलेट -$26 से -$156 पर रहा। साझा पक्ष का सर्व-फ्लो सिरा उसी कारण से अधिक नकारात्मक है जिस कारण उसके शुल्क बड़े हैं: $30,000 के स्टैंडिंग कोट्स $10,000 की डिपॉज़िट के पुनर्मूल्यांकन की तुलना में तीन गुना पुनर्मूल्यांकन ट्रैक करते हैं। स्टैंडिंग साइज़ दोनों तरफ काम करता है, और कोई भी वेन्यू चुनाव बाज़ार की दिशा को नहीं हटाता।

सीढ़ी के शीर्ष छोर पर वही विभाजन दिखाता है कि संतृप्ति पेयर दर पेयर क्या करती है। $1B पर साझा वॉलेट अभी भी एकमात्र रणनीति के रूप में छह में से पाँच पेयर पर अधिक एकत्र करता है, ETH/USDC पर पूल डिपॉज़िट का 1.6 गुना तक। सबसे छोटा पूल पलट जाता है: ऑल-फ्लो एंड पर $166.7M USDC/USDT डिपॉज़िट ने $500M स्टैंडिंग कोट के $267,964 के मुकाबले $290,197 एकत्र किए, क्योंकि एक बड़ा कोट वह फ्लो नहीं एकत्र कर सकता जो पूल ने कभी देखा ही नहीं। पूर्ण-प्रतिस्पर्धित होने पर कुल मिलाकर स्प्लिट से लगभग 5% आगे रहते हैं जबकि अलग-अलग पेयर दोनों दिशाओं में जाते हैं। इस आकार पर हर पेयर में राउटर्स-ओनली फ्लोर स्प्लिट बुक से बहुत नीचे बैठता है। शीर्ष पर बाधक बाधा मूल्य-निर्धारण नहीं, दृश्यता है।

$10K से $1B तक

वही दो आकार सोलह बजट पर रिप्ले किए गए। एकमात्र रणनीति के रूप में हर पेयर पर साझा वॉलेट $10K पर स्प्लिट बुक के शुल्क का लगभग 2.7 गुना, $1M पर अभी भी 2.6 गुना एकत्र करता है, और $1B पर लगभग 1.4x तक संकुचित होता है जब शुल्क कैप्चर वास्तव में मौजूद फ्लो के विरुद्ध संतृप्त हो जाता है। पूर्ण-प्रतिस्पर्धित होने पर वॉलेट $10K पर स्प्लिट का अभी भी लगभग 1.3 गुना एकत्र करता है और $1B पर लगभग 5% आगे रहता है: साझा करना अपनी बढ़त बनाए रखता है क्योंकि स्प्लिट बुक उसी बाज़ार का सामना करती है। ब्रेक-ईवन विंडो शुल्क की कहानी बताती है। यह लगभग $25M तक स्थिर रहती है, फिर पूल टियर की ओर संकुचित होती है जैसे-जैसे रणनीति अधिकांश बाज़ार बन जाती है।

इन सीमाओं के साथ संख्याएँ पढ़ें

• यह एक ऐतिहासिक सिमुलेशन है, न कि लाइव परिणाम और न ही भविष्य के प्रदर्शन का प्रस्ताव: एक वर्ष, एक चेन, छह पूल, एक दिन पर प्रवेश।
• Aqua पक्ष एक रूटिंग मॉडल का उपयोग करता है, न कि रिकॉर्ड किए गए Aqua फिल्स का: प्रत्येक ऑर्डर इस प्रकार विभाजित होता है कि पूल और रणनीति में सर्व-समावेशी सीमांत मूल्य बराबर हो (मानक एग्रीगेटर उद्देश्य), प्रत्येक दिन का वॉल्यूम उस दिन के देखे गए स्वैप की संख्या के रूप में पुनर्स्थापित दैनिक स्पॉट पर आता है।
• प्रतिस्पर्धी Aqua रणनीतियों को दो गणनीय अवस्थाओं पर मॉडल किया गया है: कोई नहीं, और उसी शुल्क पर पूल जितनी गहरी बुक, प्रो-राटा विभाजित (सममित कोट्स के अंतर्गत विजेता-सब-लेता नीलामी की अपेक्षा)। लाइव प्रतिस्पर्धा दोनों अवस्थाओं के बीच होती है और जैसे-जैसे अन्य LPs आते-जाते हैं बदलती रहती है।
• निचला फ्लो सिरा केवल वह वॉल्यूम गिनता है जिसे एक स्वैप एग्रीगेटर ने सिद्ध रूप से रूट किया, एक फ्लोर: सॉल्वर और बॉट फ्लो जो स्थलों में स्व-अनुकूलित होता है, उस माप से टैग नहीं होता। ऊपरी सिरा हर ऑर्डर को स्थलों की तुलना करने देता है। वास्तविकता दोनों के बीच है।
• सबसे सस्ते मौजूदा टियर से नीचे के कोट्स को किसी भी अन्य शुल्क की तरह मॉडल किया जाता है, लेकिन लाइव बाज़ारों में ये ज़्यादातर आर्बिट्राज फ्लो को आकर्षित करते हैं, वह प्रकार जिसे लेजर का पुनर्मूल्यांकन पक्ष पहले से ही गिनता है। पेयर की टियर सीमाओं के बीच का कॉरिडोर वह जगह है जहाँ अंडरकटिंग बचाव योग्य रहती है।
• डेली बार्स में वॉल्यूम-वेटेड p05 से p95 स्पैन स्वैप प्रत्येक दिन को छूते हैं, वॉल्यूम-वेटेड सक्रिय लिक्विडिटी और दिन का हस्ताक्षरित खरीद/बिक्री वॉल्यूम विभाजन। इंट्राडे सीक्वेंसिंग और सिंगल-स्वैप प्रभावों का औसत निकाला जाता है।
• मॉडल की गई रणनीति एक धीमा कोट है — स्थिर मूल्य, स्थिर फीस, कोई रीप्राइसिंग नहीं — और ऐसे कोट द्वारा आर्बिट्राज फ्लो के विरुद्ध पुराना पड़ने पर चुकाई जाने वाली लागत (loss-versus-rebalancing, इंट्राडे प्रतिकूल चयन) नहीं ली गई है: फिल्स बहाल दैनिक स्पॉट पर होती हैं, जबकि Uniswap पक्ष पर यह लागत पहले से मापे गए इतिहास में अंतर्निहित है। यह चूक Aqua पक्ष को अनुकूल बनाती है, इसलिए इसके आंकड़ों को निचले सिरों की ओर पढ़ें। ब्रेक-ईवन विंडो सबसे संवेदनशील है, क्योंकि अंडरकट सबसे अधिक आर्बिट्राज-भारी फ्लो आकर्षित करता है। तेज़ रीप्राइसिंग वाली लाइव रणनीतियाँ इस लागत को कम कर सकती हैं, और यह रीप्ले उन्हें मॉडल नहीं करता।
• विंडो एक तेज़ी से गिरता बाज़ार है (ETH -34.7%, WBTC -44.6%)। एक साइडवेज़ या बढ़ता वर्ष हर नेट आँकड़े को फिर से लिखता है। वेन्यू तुलना, बाज़ार परिणाम नहीं, हस्तांतरणीय हिस्सा है।
• स्थिर पोज़िशनें और स्थिर शुल्क: कोई रीबैलेंसिंग नहीं, कोई कंपाउंडिंग नहीं, विंडो के बीच में कोई शुल्क परिवर्तन नहीं, कोई गैस नहीं।
• वॉलेट बैलेंस सीमित हैं और दैनिक रूप से चले जाते हैं: फिल्स उस दिन के मापे गए खरीद/बिक्री मिश्रण पर एक टोकन को दूसरे से बदलते हैं, एक दिन का राउंड-ट्रिप फ्लो अपना खर्च खुद उठाता है और केवल शुद्ध एकतरफा अधिशेष भुगतान करने वाले बैलेंस को घटाता है, जो वॉलेट में मौजूद राशि तक सीमित है। एक खाली हुआ पक्ष तब तक फिल करना बंद कर देता है जब तक फ्लो पलट न जाए, बिल्कुल उत्पाद की तरह। एक दिन के भीतर इंट्राडे सीक्वेंसिंग इस स्तर पर देखने योग्य नहीं है।
• USD अकाउंटिंग प्रत्येक पूल के अपने स्टेबल लेग का उपयोग करती है। ETH/WBTC पूल सबसे बड़े पूल के उसी दिन के वॉल्यूम-वेटेड ETH/USD के माध्यम से कन्वर्ट करता है। अंकगणित में कोई बाहरी प्राइस फीड नहीं आती।
• लाइव Aqua मैकेनिक्स (रिज़ॉल्वर प्रतिस्पर्धा, इंटेंट ऑक्शन) इस फ्लो मॉडल से अधिक समृद्ध हैं। यहाँ का मॉडल जानबूझकर सबसे सरल रक्षनीय है, और इसके दोनों एंड कोड के साथ शिप होते हैं।

स्रोत और पुनरुत्पादनीयता