Une largeur au lieu d'une plage
Au lieu de deux prix, vous choisissez une largeur autour du peg. Les largeurs étroites cotent agressivement près de la parité et ont tendance à gagner plus tant que le peg tient. Les largeurs plus larges continuent de coter lors d'oscillations plus profondes.
Quand les pegs cassent
Les depegs n'ont rien d'hypothétique : l'histoire récente va du vacillement d'un week-end à l'effondrement définitif.
- USDC, mars 2023 : est tombé jusqu'à environ 0,88 $ après que Circle a révélé 3,3 milliards de dollars de réserves auprès de la Silicon Valley Bank effondrée, puis s'est rétabli en quelques jours une fois les dépôts garantis par les régulateurs.
- stETH, juin 2022 : coté 5-7 % sous l'ETH sur les marchés secondaires pendant des semaines durant le stress Celsius et Terra, alors que les rachats directs n'étaient pas encore actifs.
- UST, mai 2022 : un stablecoin algorithmique qui a perdu entièrement son ancrage au dollar . Il est tombé à quelques cents en quelques jours et ne s'est jamais rétabli.
Pour une position à parité, ces cas semblent d'abord identiques : le prix dérive hors de la largeur et la position accumule l'actif le plus faible. Un vacillement se rétablit ensuite . Un effondrement, non. Choisissez des paires dont vous comprenez l'adossement, et dimensionnez la largeur pour la défaillance que vous pouvez supporter.
En pratique
- Paires stables : largeur étroite, frais faibles, volume élevé.
- Paires de LST : une largeur légèrement plus grande pour absorber la dérive des taux.
- Ajustez selon les conditions de marché : fermer et rouvrir coûte peu, car les jetons ne bougent jamais à la fermeture.
Sources
USDC casse l'ancrage au dollar (Reuters, mars 2023)
